出處：摘自聯(lián)合證券研究所   發(fā)布時(shí)間：2006-3-19

 

   根據(jù)發(fā)達(dá)國(guó)家水泥工業(yè)的發(fā)展歷程，當(dāng)水泥銷量達(dá)到消費(fèi)飽和點(diǎn)后，人均年消費(fèi)量將保持穩(wěn)定或略有下降，不再與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)同步，失去了線性關(guān)系。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，絕大多數(shù)國(guó)家的水泥都有一個(gè)持續(xù)高速發(fā)展的時(shí)期。一般情況下，當(dāng)人均消費(fèi)水泥累積達(dá)到20-22噸的時(shí)候，出現(xiàn)飽和點(diǎn)，人均年消費(fèi)量達(dá)到峰值，之后開始進(jìn)入穩(wěn)定消費(fèi)或消費(fèi)開始回落時(shí)期。目前我國(guó)的城市化率約40%，而去年的人均水泥消費(fèi)量已達(dá)702千克，超過城市化率75%的法國(guó)人均年消費(fèi)峰值，接近日本的水平。若我國(guó)的人均年消費(fèi)峰值為1000千克，則和韓國(guó)、新加坡相當(dāng)，而韓國(guó)的城市化率為89%，新加坡更是一個(gè)城市型國(guó)家。即使我國(guó)的城鎮(zhèn)化進(jìn)程順利，到2020年城市化率也只有60%，因此我們認(rèn)為這一預(yù)測(cè)值可能偏高。 

    人均年消費(fèi)量峰值高估，原因在于水泥產(chǎn)銷增長(zhǎng)過快 

    造成人均年消費(fèi)量峰值高估的原因，可能是我國(guó)水泥產(chǎn)銷量增長(zhǎng)過快，以至于人均年消費(fèi)量早于累積量達(dá)到飽和點(diǎn)(數(shù)學(xué)推算成立)。1950年-1995年為中國(guó)水泥高速發(fā)展期，產(chǎn)量年均增長(zhǎng)速度達(dá)17.5%，創(chuàng)世界水泥發(fā)展速度之最。經(jīng)過上個(gè)世紀(jì)最后5年的穩(wěn)定發(fā)展后，進(jìn)入新世紀(jì)以來，水泥行業(yè)再度加速，產(chǎn)量增長(zhǎng)達(dá)年均12.9%。綜合統(tǒng)計(jì)，建國(guó)以來水泥產(chǎn)量的復(fù)合年均增長(zhǎng)率為15.9%。我們以水泥消費(fèi)彈性系數(shù)為指標(biāo)考察中外水泥業(yè)的發(fā)展。中國(guó)建材規(guī)劃院與中國(guó)社會(huì)科學(xué)院數(shù)量經(jīng)濟(jì)技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究所合作的《中國(guó)建材工業(yè)跨世紀(jì)發(fā)展戰(zhàn)略研究報(bào)告》中提出，可以利用水泥消費(fèi)彈性系數(shù)進(jìn)行需求預(yù)測(cè)。顯然，人均累積量達(dá)10噸左右時(shí)827千克的人均消費(fèi)量峰值更接近實(shí)際。 

    以人均年消費(fèi)量為主，判斷飽和點(diǎn)更加合理 

    鑒于以人均累積消費(fèi)量為標(biāo)準(zhǔn)的預(yù)測(cè)模型的不可靠性，我們認(rèn)為以人均年消費(fèi)量作為判斷飽和點(diǎn)的主要依據(jù)，更符合中國(guó)的實(shí)際情況。雖然我國(guó)經(jīng)濟(jì)目前處于快速增長(zhǎng)時(shí)期，但考慮到較低的城市化率以及水泥行業(yè)發(fā)展與整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的相關(guān)性呈弱化趨勢(shì)，我們認(rèn)為，中國(guó)人均水泥年消費(fèi)量的峰值為700-800千克比較合理。照此計(jì)算，我國(guó)水泥年最高需求約為9.4億～10.7億噸。由于我國(guó)是以較快的速度達(dá)到飽和點(diǎn)的，根據(jù)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，水泥消費(fèi)量在達(dá)到峰值后的幾年內(nèi)還要回落15%-20%才是真正的供需平衡點(diǎn)，因此比較穩(wěn)定的年需求應(yīng)該在年均8.9億噸左右。這個(gè)結(jié)果與一些業(yè)內(nèi)專家和權(quán)威機(jī)構(gòu)的看法相接近。中國(guó)水泥協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)雷前治認(rèn)為，我國(guó)水泥消費(fèi)年最大值約為(9i-0.5)億噸，產(chǎn)能規(guī)模應(yīng)掌握在沿海發(fā)達(dá)地區(qū)人均800千克、內(nèi)地人均600千克左右為宜。國(guó)外經(jīng)濟(jì)學(xué)家2000年發(fā)表在聯(lián)合國(guó)《世界經(jīng)濟(jì)評(píng)論》上的文章指出，在未來lO年中，中國(guó)GDP若保持6%-7%的增長(zhǎng)速度，水泥工業(yè)增長(zhǎng)速度必須保持在3%才能滿足經(jīng)濟(jì)建設(shè)的需要，即到2010年水泥需求量預(yù)計(jì)在年均(8：L-0,2)億噸。國(guó)務(wù)院研究發(fā)展中心在《中國(guó)建筑材料工業(yè)跨世紀(jì)發(fā)展戰(zhàn)略定量分析及數(shù)學(xué)模型》中，對(duì)2010年中國(guó)水泥需求的預(yù)測(cè)結(jié)果是年均(8.5±0.3)億噸。 

    消費(fèi)飽和點(diǎn)已現(xiàn)，水泥行業(yè)將加速“洗牌” 

    去年我國(guó)水泥產(chǎn)量達(dá)到9.7億噸，而產(chǎn)能為11.7億噸，產(chǎn)能利用率不足80%，人均消費(fèi)量約702公斤，飽和點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)。再考慮到今年擬增加的1.3億噸產(chǎn)能，供大于求的局面已經(jīng)很明顯。過剩的產(chǎn)能將被市場(chǎng)機(jī)制自發(fā)淘汰，同時(shí)由于水泥生產(chǎn)消耗大量不可再生的資源和能源，排放大量的污染物，從可持續(xù)性發(fā)展的角度考慮，政府也不會(huì)放任水泥行業(yè)過渡膨脹。在內(nèi)外雙重壓力下，水泥行業(yè)的加速“洗牌”將不可避免，而“洗牌”將以結(jié)構(gòu)調(diào)整的方式進(jìn)行。最近一輪水泥產(chǎn)量快速增長(zhǎng)中新型干法水泥有了長(zhǎng)足的發(fā)展，去年已占總產(chǎn)量的32.7%，而立窯等其他生產(chǎn)方式所占比重逐年下降。由于立窯多為小水泥廠所采用，單位能耗高、勞動(dòng)生產(chǎn)率低、規(guī)模效益差，將逐漸退出市場(chǎng)。新型干法產(chǎn)量快速增長(zhǎng)，使得立窯加速退出成為可能。如果從現(xiàn)在開始立窯年削減產(chǎn)量5000萬噸左右，到2015年基本退出舞臺(tái)，而新型干法凈增產(chǎn)量在今后5年中，能維持在年平均2000萬噸的水平，那么到2010年，在平均產(chǎn)能利用率為85%的較高水平下，我國(guó)水泥工業(yè)基本能達(dá)到供需平衡。當(dāng)然，這是一種比較理想的狀態(tài)，如果立窯淘汰過慢或新型干法增長(zhǎng)過快，則行業(yè)調(diào)整的時(shí)間都將延長(zhǎng)。 

    行業(yè)景氣度可能在后年回升，洗牌有利于優(yōu)勢(shì)企業(yè) 

    如果結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)行得比較順利，預(yù)計(jì)2007年開始行業(yè)低迷的狀況將有所緩解，水泥價(jià)格將出現(xiàn)恢復(fù)性上升。對(duì)行業(yè)內(nèi)企業(yè)而言，今明兩年是艱難時(shí)期，但對(duì)大公司來說，擴(kuò)大新型干法生產(chǎn)規(guī)模、打壓對(duì)手、提高市場(chǎng)份額的好機(jī)會(huì)已經(jīng)出現(xiàn)，以低成本完成兼并收購也成為可能。我們認(rèn)為，行業(yè)低迷下的結(jié)構(gòu)調(diào)整，將更有利于強(qiáng)者。