解碼經(jīng)濟(jì)上半場（一）

從1至2月的“供需兩旺”，再到3月的“小幅波動”，再到5月的部分?jǐn)?shù)據(jù)“大幅放緩”，中國經(jīng)濟(jì)2018年的“上半場”可謂“一波多折”。多位專家表示，盡管數(shù)據(jù)出現(xiàn)了一些波動，但經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的改善正在提速，高質(zhì)量發(fā)展取得了一些初步進(jìn)展。展望下半年，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的關(guān)鍵要看投資和消費(fèi)等內(nèi)需數(shù)據(jù)的走勢，目前來看，無論是消費(fèi)還是投資，都有條件保持穩(wěn)定增長的態(tài)勢。

上半年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)波動

國家統(tǒng)計(jì)局最新公布的數(shù)據(jù)顯示，一些反映需求的指標(biāo)增長速度均出現(xiàn)了不同程度放緩，例如5月的社會消費(fèi)品零售總額增速比上月回落0.9個百分點(diǎn)，1-5月份全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）同比增速比1-4月回落0.9個百分點(diǎn)。

實(shí)際上，上半年經(jīng)濟(jì)并非一直在低位運(yùn)行。1-2月經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了“開門紅”，多位專家當(dāng)時指出，“供需兩旺”是今年經(jīng)濟(jì)開局的主要特點(diǎn)。

但隨后，一些數(shù)據(jù)出現(xiàn)“倒V型”走勢。以5月波動較大的消費(fèi)數(shù)據(jù)為例，今年1-2月該數(shù)據(jù)的同比增速仍比上年12月加快了0.3個百分點(diǎn)，比上年同期加快了0.2個百分點(diǎn)。但是，在3月進(jìn)行統(tǒng)計(jì)時，消費(fèi)數(shù)據(jù)較上年同期開始出現(xiàn)回落，之后這種趨勢一直延續(xù)到5月份。

投資今年的走勢更是一直徘徊在低位。1-2月，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）增速比上年同期回落1.0個百分點(diǎn)。進(jìn)入二季度，投資增長更為乏力，4-5月同比增速僅為4.9%，比一季度回落了2.6個百分點(diǎn)。需求數(shù)據(jù)的走弱引發(fā)市場的關(guān)注，有分析指出，如果這種趨勢持續(xù)，或?qū)?jīng)濟(jì)總體增長造成一定壓力。

有專家表示，這種判斷現(xiàn)在言之過早。招商證券首席宏觀分析師謝亞軒表示，進(jìn)入2季度，生產(chǎn)與需求背離的現(xiàn)象較為明顯，固定資產(chǎn)投資與社會消費(fèi)品零售增速持續(xù)探底，而工業(yè)累計(jì)同比增速反而比1季度回升0.1個百分點(diǎn)。從需求端來看，一方面存在政策影響的因素，另一方面，有部分需求并未體現(xiàn)在現(xiàn)有月度經(jīng)濟(jì)指標(biāo)中。

高質(zhì)量發(fā)展取得積極進(jìn)展

有專家表示，上半年中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展其實(shí)也取得了不少亮點(diǎn)和成績。中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家諸建芳就表示，今年前五個月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)波動，加之中美貿(mào)易爭端反反復(fù)復(fù)，使市場對宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行擔(dān)憂增加，但如果對1-5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行剖析，不難發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)波動的同時，結(jié)構(gòu)方面出現(xiàn)了不少積極變化。

以用電量數(shù)據(jù)為例，今年前5月，全國全社會用電量2.66萬億千瓦時，同比增長9.75%，增速較去年同期提高3.4個百分點(diǎn)。國家發(fā)改委政研室副主任兼發(fā)改委新聞發(fā)言人孟瑋表示，用電量數(shù)據(jù)反映出的亮點(diǎn)是，第三產(chǎn)業(yè)和居民生活用電均實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)以上較快增長，一些新業(yè)態(tài)用電量較少但增長很快，比如軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)用電同比增長66.05%；互聯(lián)網(wǎng)和相關(guān)服務(wù)業(yè)用電同比增長63.26%，其中，互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)服務(wù)業(yè)用電同比增長207.06%。

“從消費(fèi)角度來看，升級類消費(fèi)保持比較快的增長勢頭。從網(wǎng)上消費(fèi)來看，服務(wù)消費(fèi)增長速度更快一些，這是消費(fèi)升級的一個表現(xiàn)。從投資來看，盡管整體投資增速有所回落，但是投資的結(jié)構(gòu)在優(yōu)化。”國家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人毛盛勇表示。

他還表示，從工業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)來看，1-5月份高技術(shù)制造業(yè)和裝備制造業(yè)增加值繼續(xù)保持較快增長勢頭。從服務(wù)業(yè)來看，現(xiàn)代服務(wù)業(yè)增長勢頭也比較好，1-4月戰(zhàn)略性新興服務(wù)業(yè)營業(yè)收入增長超過18%。因此，我國經(jīng)濟(jì)無論是需求結(jié)構(gòu)還是動能轉(zhuǎn)換，都在優(yōu)化提速。

謝亞軒表示，經(jīng)濟(jì)供給側(cè)的新動能主要體現(xiàn)為高技術(shù)產(chǎn)業(yè)、工業(yè)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興服務(wù)業(yè)三項(xiàng)。目前，這些產(chǎn)業(yè)均呈現(xiàn)出蓬勃發(fā)展的態(tài)勢。其中，服務(wù)業(yè)對經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)超過50%，本身就是新動能推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的結(jié)果。

內(nèi)需將是未來經(jīng)濟(jì)運(yùn)行關(guān)鍵

多位專家認(rèn)為，下半年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的關(guān)鍵要看投資和消費(fèi)等內(nèi)需數(shù)據(jù)的走勢。在謝亞軒看來，從工業(yè)增加值的走勢看，2季度經(jīng)濟(jì)增速與1季度持平概率較高。如果從GDP增速倒推三駕馬車的貢獻(xiàn)，消費(fèi)、投資、凈出口的先后排序依然難以改變。他表示，經(jīng)濟(jì)下半年仍有望保持韌性，原因在于當(dāng)前供需兩側(cè)的新動能都保持較快增長，規(guī)?？焖偕仙?，已可與部分傳統(tǒng)動能在國民經(jīng)濟(jì)的占比等量齊觀；民間投資等出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性改善，基建投資下降速度逐漸放緩；同時國內(nèi)政策也已出現(xiàn)微調(diào)等方面。

諸建芳表示，中國對出口的依賴度已經(jīng)在趨勢性下降，內(nèi)需主導(dǎo)未來中國經(jīng)濟(jì)周期。他認(rèn)為，消費(fèi)和投資等內(nèi)需的走向已經(jīng)成為解釋和決定中國未來經(jīng)濟(jì)周期的核心變量，而中國“內(nèi)需”呈現(xiàn)出多個積極變化。例如，采礦業(yè)、制造業(yè)等周期性行業(yè)資本開支回暖跡象顯著，預(yù)計(jì)采礦業(yè)和制造業(yè)投資增速將會在未來的半年到一年里持續(xù)反彈，對固定資產(chǎn)投資形成較強(qiáng)支撐。

而從消費(fèi)來看，中國銀行國際金融研究所研究員高玉偉認(rèn)為，未來消費(fèi)有望穩(wěn)定增長。首先，政策利好有利于提振消費(fèi)。其次，部分城市房地產(chǎn)銷售增長較快，有利于促進(jìn)家電、家具、家裝等消費(fèi)增長。第三，一系列刺激消費(fèi)的政策付諸實(shí)施，政策效應(yīng)將逐步顯現(xiàn)，有利于新能源汽車、旅游、網(wǎng)購等消費(fèi)增長。

毛盛勇表示，外部不確定性、不平衡性、不穩(wěn)定性有所增加，但是世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，包括世界貿(mào)易擴(kuò)張的態(tài)勢繼續(xù)延續(xù)是大概率事件，我國外貿(mào)仍然有條件保持較好的發(fā)展態(tài)勢。內(nèi)需這些年扮演著越來越重要的角色。中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展到現(xiàn)在這個階段，消費(fèi)規(guī)模擴(kuò)大、消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級、消費(fèi)貢獻(xiàn)提升是必然的發(fā)展趨勢。所以，接下來要順應(yīng)消費(fèi)升級大勢，把消費(fèi)引領(lǐng)好，加快推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，擴(kuò)大優(yōu)質(zhì)供給，帶動有效投資增加，把內(nèi)需盤活起來。中國經(jīng)濟(jì)下半年有條件保持比較好的增長態(tài)勢。