有關(guān)證券行業(yè)分析人士認(rèn)為，單純從房地產(chǎn)救市政策對(duì)水泥需求影響的維度來(lái)看，本輪救市政策對(duì)水泥行業(yè)基本面的正面效應(yīng)或?qū)⒃?span>2015年一季度末體現(xiàn)。

2014年9月30日，央行及銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步做好住房金融服務(wù)工作的通知》（以下簡(jiǎn)稱《通知》），提出：1、加大對(duì)棚戶區(qū)改造和保障房建設(shè)項(xiàng)目的支持力度；2、支持居民住房貸款需求，對(duì)擁有一套住房并結(jié)清貸款家庭再次申請(qǐng)貸款，銀行執(zhí)行首套房貸政策；3、通過(guò)發(fā)行MBS等措施增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)個(gè)人住房貸款投放能力；4、支持房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)的融資需求，開(kāi)展房地產(chǎn)投資依托基金（REITs）試點(diǎn)。通知鼓勵(lì)商業(yè)銀行支持個(gè)貸業(yè)務(wù)，對(duì)限貸放松、利率放松和融資放開(kāi)等方面鼓勵(lì)住房金融服務(wù)發(fā)展，中航證券分析人士認(rèn)為，此次政策放松惠及購(gòu)房人、銀行、地產(chǎn)商，覆蓋了樓市供需的核心主體，屬于全面救市舉措。無(wú)疑，這一政策將為房地產(chǎn)行業(yè)及相關(guān)行業(yè)帶來(lái)重大政策利好，近日有分析人士預(yù)計(jì)，本輪救市政策對(duì)水泥行業(yè)基本面的正面效應(yīng)或?qū)⒃?span>2015年一季度末體現(xiàn)。

申銀萬(wàn)國(guó)證券債券研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，即使未來(lái)地產(chǎn)銷售反彈10%，地產(chǎn)投資增速也僅能提高0.8%，對(duì)經(jīng)濟(jì)整體的拉動(dòng)更是微乎其微，不足以對(duì)沖投資制造業(yè)下行的風(fēng)險(xiǎn)?！耙虼?，房貸松綁對(duì)銷售的影響不宜低估，對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響不宜高估…”，該機(jī)構(gòu)稱。

房貸新政正當(dāng)時(shí)

從全國(guó)固定資產(chǎn)投資來(lái)看，2014年1~8月累計(jì)投資額為30.37萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)16.32%，增速較去年同期下滑超過(guò)4個(gè)百分點(diǎn)，為2008年以來(lái)最低，房地產(chǎn)投資增速進(jìn)一步下滑對(duì)固定資產(chǎn)投資影響較大。數(shù)據(jù)顯示，今年1~8月累計(jì)房地產(chǎn)投資完成5.90萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)13.15%，增速大幅低于2013年，走勢(shì)與2012年相似，但2012年8月已企穩(wěn)，今年則繼續(xù)下探。

與此同時(shí)，在水泥行業(yè)，2014年1~8月累計(jì)水泥產(chǎn)量15.92億，累計(jì)增速4.61%，僅高于2008年。受房地產(chǎn)等因素影響，水泥價(jià)格也低于前兩年同期約20元/噸。

水泥需求30%來(lái)自于房地產(chǎn)，40%來(lái)自于基建，30%來(lái)自農(nóng)村建設(shè)，而基建和農(nóng)村建設(shè)很大程度上亦受房地產(chǎn)帶來(lái)的財(cái)政收入和農(nóng)村居民收入影響。農(nóng)村需求保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，基建投資維持20%以上增速水平，房地產(chǎn)投資增速持續(xù)下降是需求低迷的主要原因。房地產(chǎn)分項(xiàng)目，雖近幾月新開(kāi)工面積、竣工面積和施工面積單月增速轉(zhuǎn)正，但由于銷售面積增速持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，抑制著水泥行業(yè)下游需求的改善或預(yù)期。央行及銀監(jiān)會(huì)的房貸新政將刺激商品房需求回復(fù)，房地產(chǎn)投資增速有望迎來(lái)拐點(diǎn)。水泥行業(yè)無(wú)疑將受益于房貸新政帶來(lái)的行業(yè)需求改善。

有分析人士認(rèn)為，進(jìn)入第四季度，成本低位疊加提價(jià)因素促進(jìn)行業(yè)盈利持續(xù)改善，第四季為需求旺季，我國(guó)（特別是南部地區(qū)）水泥行業(yè)迎來(lái)水泥需求年內(nèi)最旺季，產(chǎn)品提價(jià)為必然，行業(yè)受益于量?jī)r(jià)齊升和成本端優(yōu)勢(shì)，盈利水平以年為單位將繼續(xù)改善。

水泥股獲得超額收益有望“再現(xiàn)”

據(jù)2008年股市數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，在2008年10月27日房地產(chǎn)救市政策出臺(tái)后，至11月5日的7個(gè)交易日，水泥指數(shù)累計(jì)上漲8%，海螺水泥股價(jià)上漲22%，期間上證指數(shù)累計(jì)上漲2%，水泥股在11月10日甚至集體漲停，水泥股具有明顯超額收益；10月27日至12月10日，水泥指數(shù)累計(jì)上漲73%（期間上證指數(shù)累計(jì)上漲21%）。2008年10~11月政府密集出臺(tái)的刺激政策：11月9日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議宣布對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)政策進(jìn)行重大調(diào)整，財(cái)政政策“穩(wěn)健”轉(zhuǎn)為“積極”，貨幣政策“從緊”轉(zhuǎn)為“適度寬松”，緊接著公布了兩年總額達(dá)４萬(wàn)億元的龐大投資計(jì)劃。這些政策對(duì)水泥股急速上揚(yáng)實(shí)現(xiàn)了“立竿見(jiàn)影”的效果。

再看9月30日《通知》發(fā)布后的兩個(gè)個(gè)交易日水泥股變動(dòng)，海螺水泥H股累計(jì)上漲2%，恒生國(guó)企指數(shù)累計(jì)上漲1%。海通證券分析師認(rèn)為，本輪地產(chǎn)救市中水泥股有望再次實(shí)現(xiàn)超額收益，但由于本輪地產(chǎn)救市政策弱于2008年，加之目前時(shí)點(diǎn)市場(chǎng)對(duì)未來(lái)宏觀政策預(yù)期與2008年迥異，水泥股后續(xù)超額收益表現(xiàn)可能弱于2008年。

對(duì)水泥需求正面影響或?qū)⒃?span>2015年一季度末體現(xiàn)

有關(guān)證券行業(yè)分析人士認(rèn)為，單純從房地產(chǎn)救市政策對(duì)水泥需求影響的維度來(lái)看，本輪救市政策對(duì)水泥行業(yè)基本面的正面效應(yīng)或?qū)⒃?span>2015年一季度末體現(xiàn)。從我國(guó)歷次房地產(chǎn)調(diào)控政策影響時(shí)長(zhǎng)來(lái)看，房地產(chǎn)政策對(duì)我國(guó)的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資的影響期約為5~8個(gè)月：2008年10月房地產(chǎn)系列救市政策出臺(tái)，2009年3月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速見(jiàn)底回升；2009年10月房地產(chǎn)調(diào)控政策“國(guó)四條”出臺(tái)，2010年6月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速見(jiàn)頂回落。

但是，將基建投資納入考量，水泥需求將早于地產(chǎn)投資出現(xiàn)增速拐點(diǎn)。這是由于基建投資是由政府部門直接實(shí)施，因而在出臺(tái)有關(guān)基建政策過(guò)程中并不會(huì)遇到諸如房地產(chǎn)行業(yè)所面臨的諸多掣肘，同時(shí)，由于房地產(chǎn)政策須經(jīng)過(guò)房地產(chǎn)市場(chǎng)再傳導(dǎo)至地產(chǎn)商，基建政策出臺(tái)時(shí)點(diǎn)及見(jiàn)效明顯早于房地產(chǎn)政策。

根據(jù)CRIC研究中心分析顯示，2014年三季度國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的“整體數(shù)據(jù)恐非常難看”，原因是二季度依賴的政策利好的邊際效用遞減，企業(yè)有主動(dòng)收縮現(xiàn)象，目前除了進(jìn)出口貿(mào)易盈余尚能保持穩(wěn)定外，工業(yè)投資、消費(fèi)已全面走弱，“短期內(nèi)整體經(jīng)濟(jì)仍難擺脫頹勢(shì)”。同時(shí)，CRIC研究中心認(rèn)為，第四季度國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力和所面臨的困難將比上半年更大，但可能將會(huì)進(jìn)一步加碼出臺(tái)積極財(cái)政措施、加大基建投資等方面的利好。

綜合考量這些因素，水泥需求的正面影響或?qū)⒂诿髂暌患径饶╋@現(xiàn)。

房貸新政之后呢？

對(duì)于登山運(yùn)動(dòng)員，借助登山杖上山和下山可以有效的省力并提高安全系數(shù)。但從根本上來(lái)說(shuō)，登山運(yùn)動(dòng)員自身的身體機(jī)能決定了所能攀登的高度。從市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)層面來(lái)說(shuō)，政策調(diào)節(jié)猶如為經(jīng)濟(jì)發(fā)展配備了“登山杖”，但是，如果市場(chǎng)主體過(guò)度依賴，勢(shì)必造成主體的能動(dòng)性萎縮，反過(guò)來(lái)將限制整體經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期健康發(fā)展。

黨的十八屆三中全會(huì)《決定》指出，使市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用和更好發(fā)揮政府作用。在宏觀經(jīng)濟(jì)層面，“無(wú)形的手”將發(fā)揮越來(lái)越基礎(chǔ)性的作用，同時(shí)，探索更加科學(xué)合理地運(yùn)用“有形的手”。對(duì)于我國(guó)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，增強(qiáng)自身的市場(chǎng)適應(yīng)性和競(jìng)爭(zhēng)力才是根本所在，水泥行業(yè)也不例外。

此輪房貸新政能夠帶來(lái)的利好因素在可預(yù)見(jiàn)范圍內(nèi)，但房貸新政的正面影響期結(jié)束后呢？最終還是需要水泥行業(yè)自身實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)。首先，現(xiàn)階段水泥產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩是必須解決的行業(yè)難題，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合、兼并重組還必須繼續(xù)推進(jìn)，并嘗試新的形式，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)整合與優(yōu)化。同時(shí)，管理水平和技術(shù)含量還有進(jìn)一步提升的空間，實(shí)現(xiàn)從價(jià)格戰(zhàn)到產(chǎn)品本身競(jìng)爭(zhēng)的質(zhì)變。最后，向現(xiàn)代制造服務(wù)業(yè)的轉(zhuǎn)型才是行業(yè)邁向外來(lái)、實(shí)現(xiàn)可持續(xù)健康發(fā)展的“金鑰匙”。